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事件:公司2023Q1实现营业收入10.3亿元,同比增长10.3％;实现归母净利润0.4亿元,同比减少19.1％。

1、业务稳定,无线通信业务推动Q1营收增长,Q1新产品研发及小批量交付导致毛利率短期下降,净利润同比下降:2023Q1营收同比增长10.3％,主要系无线通信板块新签合同及产品交付增加。毛利率32.1％,同比下降3.2pct,净利率4.1％,同比下降1.0pct。我们认为,毛利率与净利率下降主要系公司新产品研发投入及小批量交付导致,影响持续较短,且伴随新产品后续订单释放,成本费用摊销利润空间有望改善。

2、整体费率基本持平,管理费用率略有下降:2023Q1整体费用率30.2％,同比降低0.8pct,主要系管理费用率6.6％,同比降低0.7pct,其他销售/研发/财务费用率基本持平,分别为3.9％/20.5％/-0.9％。

3、预付款项较22年底增加37.6％,加大原材料、合同备货:2023Q1预付款项1.9亿元,较2022年底增加37.6％,主要系Q1合同备货、原材料提前储备导致预付款增加。

4、新设芯片公司以完善产业布局,前瞻布局无人化军工市场:公司子公司海格晶维于2022年7月投资成立晶维天腾,专业从事无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片研发。该全新芯片产品线可以与原北斗芯片板块形成芯片小产业集群,两者优势互补从而完善公司在芯片领域的布局。同时晶维天腾实施员工持股,有助于建立利益共享机制从而充分调动员工的积极性和创造性,助力公司快速且持续发展。此外,公司于2022年7月投资设立天乘技术,打造无人业务发展平台及无人领域资本运作平台。助力公司打开无人系统市场规模,享受先发优势并创造新的业务增收点。

5、发布定增预案,完善产业布局。根据公司最新定增预案公告,公司计划募集资金总额不超过20亿元,将用于"北斗+5G"通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。公司在无人系统、北斗导航和卫星互联网领域持续加大战略投入,完善产业布局,助推未来业绩发展。

6、投资建议:十四五期间,卫星导航和卫星互联网是国家重点支持行业,公司作为北斗龙头厂商之一,业绩增长动能有望释放,Q1受新产品研发和交付短期影响,后续项目有望逐渐恢复。维持盈利预测,预计2023-2025年营收分别为60.37/67.06/75.12亿元,每股收益分别为0.31/0.34/0.37元,对应2023年4月20日10.22元/股收盘价PE分别为32.7/29.9/27.7倍。维持"买入"评级。

7、风险提示:定增完成不确定性;下游订单不及预期风险;竞争加剧风险;疫情加剧风险;北斗应用发展不及预期风险;系统性风险。

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