2021年以来，公募基金行业喜忧交加，一方面公募基金总规模不断向上突破，市场大蛋糕越来越大；但另一方面，权益类基金业绩遭遇巨大冲击，市场风格变幻不定，股票型和混合型基金业绩普遍为负，规模缩水。尤其是对于大型基金公司而言，主动权益基金代表了公募基金的核心竞争力，谁能在主动权益基金上保持持续稳定的成绩，谁就能赢得投资人和更多的市场份额。

截至2022年末，主动权益基金规模排名居首的是易方达基金，超过4000亿元；其次是广发基金、中欧基金、富国基金和汇添富基金。值得注意的是，排名第四的富国基金主动权益基金规模出现了较大回撤，而背后折射出的则是富国基金主动权益基金领域老将式微，业绩萎靡不振，而中生代则飘忽不定，业绩忽上忽下，难以撑起大梁。

老将业绩下滑选择躺平

(资料图)

截至2023年一季度末，富国基金总管理规模8792.42亿元，基金数量516只，基金经理82人。根据中基协的数据，截至一季度末，富国基金非货基金月均规模6176.55亿元，在公募基金中排名第四位，仅次于易方达基金、华夏基金、广发基金。

值得注意的是，整体规模保持稳定的同时，富国基金主动权益基金规模却出现了较大缩水。从2021年中到2023年一季度末，富国基金股票型基金规模增加110亿，增幅11%；混合型基金规模则从2875亿元减少至2311亿元，缩水564亿，降幅20%，规模缩水较为明显。

主动权益基金规模快速缩水，反映了富国基金过去两年业绩不佳，而这又与富国基金旗下基金经理的表现有关。

作为市场头部公募基金公司，富国基金拥有诸多市场熟悉的老将，例如朱少醒、毕天宇、唐颐恒、张峰、徐幼华等，过去两年，这些老将在剧烈的市场变动中，进退失据，产品净值回撤较大，个别基金经理更是做出躺平姿态，拒绝适应市场风格的转换。

朱少醒-人间清醒抑或难得糊涂

先说说朱少醒。朱少醒是富国基金当之无愧的“一哥”，朱少醒也是富国基金的老人，他从2005年起担任富国基金经理，如今已经长达17年。他目前的管理规模339亿，任期内最佳回报为1550%。毫无疑问，这是个惊人的成绩，当然，此前这个纪录更好，2021年时，有媒体曾发文称赞朱少醒16年21倍，夸他“人间清醒”；话音刚落，过去两年朱少醒的代表作富国天惠成长混合累计收益已经缩水至15倍，两年间蒸发了600%的收益。

富国天惠成长混合的净值曲线显示，2021年初，其净值超过4元，一度超过了2015年的牛市顶峰，但随后，产品净值便一路下跌，目前该产品净值为2.66元，距最高点下跌了34%。以过去两年平均规模350亿元计算，投资人接近100亿元的收益被蒸发。

所以，对投资人来说，看明星基金经理的历史收益往往具有极大的误导性。很多基金经理早年取得耀眼业绩时，一方面其规模比较小，出业绩具有很多偶然性，有的幸运地踩上了牛市；有的则是踩对了风口。在基金经理管理规模迅速扩大时，基金经理的成长能力是否能与规模匹配就至关重要。

举例来说，当基金经理管理一只2亿的基金时，净值增长100%，其为投资人实现的收益是2亿元；当其规模膨胀到20亿和200亿元，净值增长10%，其为投资人实现的收益分别为2亿元和20亿元；反之，基金净值下滑10%，投资人则会亏损2亿和20亿元。

以朱少醒的富国天惠成长混合为例，2019年到2021年，富国天惠成长混合基金的投资人数从34万户一路增长至249万户，其中2020年增加了100万户，2021年增加了160万户。2020年之前的投资人大部分是盈利的，但2020年以后买入的投资人普遍亏损10%-20%，2021年后进入的投资人更是普遍亏损20%-30%。

以富国天惠成长目前的庞大规模，要让2021年后进入的投资人解套，没有一次牛市或踩上行业风口的投资，恐怕是很困难的。截至2023年一季度末，富国天惠成长的前十大持仓以白酒、医药和银行为主，上半年，除了银行外，白酒和医药都处于劣势。这也导致过去几个月富国天惠成长的净值表现一般，过去三个月净值下跌6.8%。

有投资人私下交流时告诉探长，他感觉朱少醒已经“躺平”了，套牢投资人，照样收管理费，何乐而不为？

毕天宇：跑不过散户的“长跑健将”

再看富国“长跑健将”毕天宇。有媒体曾经说，中国公募基金经理年限超过15年的基金经理只有13位，毕天宇便是其中之一。毕天宇2002年便加入富国，2007年开始担任基金经理，如今已有17年历史。

毕天宇的管理规模约42亿，任职期间最佳回报241%；但是，毕天宇的业绩不能深究，除了他两只代表产品-富国天博创新主题和富国高端制造外，其余的可以用惨淡形容。例如，毕天宇的富国城镇发展从2016年到2019年，两年多的时间净值亏损45%，这净值表现应该连散户也跑不过吧。富国通胀通缩主题轮动从2015年到2017年两年多的时间里净值亏损24%，投资人的钱没有被通缩和通胀杀死，反而被基金经理折腾没了二成多，这不得不说非常讽刺。

不过不要紧，亏损了就换个产品继续玩。据说毕天宇推崇“快乐投资”，但是他近两年管理的产品恐怕只会让基民欲哭无泪。除了2020年接管的富国龙头优势过去三年实现20.5%的收益外，毕天宇的其余几只基金业绩都是大幅亏损，例如，富国高端制造行业股票C一年多的时间亏损18%；富国均衡成长三年持有期A/C近两年时间亏损23%。

从这个成绩单看，毕老师还是继续呆在富国基金吧，毕竟外面的公募没有这么宽容。

唐颐恒-垮掉的“珍藏款大师”

再来看唐颐恒，唐颐恒不是富国基金的老人，她2019年跳槽至富国基金，此前曾在申银万国、太平洋资产担任分析师，后跳槽至平安养老保险担任投资经理。唐颐恒目前管理规模53亿元，任职期间最佳回报42%。

唐颐恒入职后只管理过一只产品，即富国天益价值混合A/C，富国天益是富国基金的明星基金之一，此前的基金经理包括现任汇添富基金总经理张晖、富国基金总经理陈戈，原富国基金研究部总经理李晓铭等人，尤其值得一提的是，陈戈在2005年至2014年担任富国天益基金经理期间，实现了358%的回报，为这只基金飞跃打下了良好基础。

不过，唐颐恒接管后，高开低走，2021年初，其业绩回报一度高达170%，但随后便一路南下，如今她过去4年的收益只剩下46%了。近两年，该基金净值跌幅近40%，今年净值下跌近12%，在同类排名中垫底。过去三年该基金最大回撤49.78%，波动率高，业绩稳定性差。

2023年一季度报告显示，富国天益前十大持仓占比超60%，持股集中在白酒和医药，而且该基金换手率较低，说明其核心策略还是守株待兔，等待行业轮动。但是，今年虽然市场如风车般轮动，但轮动到的行业幸运儿只有中特估和AI等个别板块，其他板块如一潭死水。这种情况下，唐颐恒的业绩难言乐观。

唐颐恒的业绩回撤幅度之大，波动率之高，足以说明她在持续性和稳定性上是存疑的，她是否能将富国天益这把好牌打好还要观察。有的宣传中将其称为“富国珍藏款大师”、“富国隐秘大佬”，甚至有媒体认为唐颐恒一年多的短期业绩超越了张坤和刘彦春，听上去很像是捧杀。

在东方财富基金评论区，有投资人直言，今年大盘创下年内新高，但唐颐恒的基金却创下三年新低，她到底买了些什么？

虽然基金公司和基金经理经常diss基民不喜欢长期投资，但两年被套40%，这种中长期投资的回报只能让投资人懊恼不已。要教育投资人长线投资，基金公司和基金经理有必要先反思，产品业绩是否真的有长期持有的价值。

富国老将里，徐幼华的业绩还是比较稳定的，今年以来其产品基本都实现了正收益。只是徐幼华最擅长的还是指数型基金，她的股票型和混合型基金占比很小，基本可以忽略不计。

中生代谁最有潜力？

富国基金的老将不太给力，那么中生代能担当重任吗？

富国基金中生代基金经理里，被拿出来的讨论比较多的包括杨栋、李元博、于洋、张啸伟、厉叶淼等人。

杨栋—回撤太大仍在适应期

首先看杨栋，他从2011年入职富国基金，起步于研究员，2015年起担任基金经理，管理规模160亿元，任期最佳回报161%。

杨栋被认为是投资和研究领域的实力派，其投资风格偏向于价值成长范畴。杨栋的代表作是富国低碳新经济混合A，自2015年迄今回报161%；最近5年最大回撤39.84%，同类均值38%；过去两年市场风格的急剧转变对杨栋也构成了巨大挑战。富国低碳新经济的净值过去两年下跌17%，超过同类平均水平；今年其净值涨幅仅1.31%，可见其仍在艰难调仓适应动荡的市场环境。

此外，杨栋2021年初发行的几只产品业绩普遍不好，净值亏损在15%-26%之间，这种亏损幅度让投资人处于极度不舒服的状态，目前看，净值回到1元附近仍然是一个艰巨的任务。

李元博—“明日之星”短期黯淡了

李元博曾被认为是富国基金中生代中的明日之星，他作为科技成长领域的优秀选手，2020年一度管理规模达到了360亿；2019年和2020年，李元博的代表作富国高新技术产业收益率分别高达80.30%和95.53%，同类排名前列。在优异业绩助推下，2020年7月，李元博新发两只基金：富国创新趋势和富国科创板两年定开，两只基金合计募集了190亿，让其管理规模接近360亿。彼时也是李元博的高光时刻。

然而，好景不常。接下来两年里，李元博的业绩急转直下。富国创新趋势净值最多下跌了46%，如今仍亏损39.4%，规模也从163亿急剧缩水至34.55亿，减少78%，相当惨烈；富国科创板两年定开净值最低时到了0.6，如今也只有0.8%，投资人仍然浮亏20%。2022年7月份开放赎回后，投资人一股脑跑了11.66亿份，占总份额的39%，新增申购份额仅400万份。

李元博的代表作富国高新技术产业混合也很不顺利。2022年，该基金净值跌幅44%，其规模从2020年6月末的12亿猛增至2021年一季度末的76亿，再跌到目前的16亿，坐了一轮过山车。

今年前五个月，李元博的业绩不错，富国创新技术产业净值涨了13%，富国创新趋势涨了8.6%，在上半年如此动荡的市场下，这个成绩还是不错的。但过去两年，李元博的几只主要产品回撤太厉害，对投资人的伤害短期内是不可逆的。而且业绩忽上忽下，投资人的信任短期难以挽回，李元博恐怕需要蛰伏几年了。

厉叶淼—“换手大王”被投资人DISS

富国基金里的“换手大王”厉叶淼业绩亦遭遇挑战。以厉叶淼的富国天瑞强势混合为例，2021年其换手率高达301%，但净值仍然回撤27.24%，远超市场同类平均15%的回撤水平。富国产业驱动混合2022年净值同样下跌27%，换手率高达314%。2021年7月发行的富国长期成长混合A规模80亿，一年不到净值下跌24%，如今规模仅剩49亿，几近腰斩。2022年，该基金换手率282%。有投资人在该基金交流社区评论称，基金经理调仓太频繁了，持股应该相对稳定点。

于洋—硕果仅存的中生代潜力股

于洋是富国基金中生代里比较有潜力的一位基金经理。于洋2017年开始担任富国基金经理，2020年6月份离职奔私，但一年后又回归富国基金。

于洋目前管理规模66亿，他的历史业绩都很不错，富国新动力灵活配置混合A/C、富国精准医疗混合A任期回报都超过了130%-150%之间；重新回归后，于洋接管了两只基金，富国新动力灵活配置混合A/C以及富国阿尔法两年持有期混合，前者任期回报-5%左右，后者回报2.4%，考虑到2021年以来的市场环境，这个业绩还是很稳健的。富国新动力灵活配置2022年净值跌幅14%，低于行业平均水平；今年一季度净值涨幅8.21%，超越同类平均水平。这意味着，于洋在控制回撤和进攻能力上都表现不错。

当然，过往于洋管理规模限制在百亿元左右，他是否能继续向上突破，实现更大规模上的稳定收益，还需要密切观察。

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