周二超预期回落的美国CPI数据，成功帮助美股延续了近期迈入牛市后的火热表现。不过，在美债市场上，一幕颇为令人意象不到的场景却在隔夜上演了：大幅回落的通胀数据虽然一度推动美债收益率触及日低，但此后不久，多个期限的美债收益率却诡异地出现了两位数的基点涨幅……

最终，各期限美债收益率在隔夜普遍以大涨收尾，这在美联储本周加息预期几乎被打消的情况下，无疑显得颇为不可思议！

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行情数据显示，截止隔夜纽约时段，2年期美债收益率上涨了8.5个基点报4.679%，5年期美债收益率上涨了9.3个基点报4.002%，10年期美债收益率上涨了7.3个基点报3.823%，30年期美债收益率上涨了3.4个基点报3.924%。

这是自3月10日以来，5年期美债收益率首次向上突破标志性的4.00%关口，同时2年期美债收益率也已经触及了3月以来的最高位。

熟悉债券市场的投资者显然都知道，美国CPI的超预期回落对于美债多头而言无疑是个好消息，这理应能对美债收益率构成打压。更何况芝商所最新的美联储观察工具也显示，在隔夜CPI数据发布后，美联储本周按兵不动的概率已经高达了约95%，这显然也应该重压短期美债收益率才是。

那么隔夜各期限美债收益率，又缘何在CPI公布后不久，就又再度反常大涨了呢？一切行情演变的背后，或许仍有一些被投资者在表面忽视的细节……

CPI数据本身仍有瑕疵？

首先，就周二公布的通胀数据本身而言，其在总体CPI数据大幅回落的背后，依然是存在部分瑕疵的——虽然这在很大程度上被狂热的股市做多热情所掩盖了。

美国劳工部周二表示，5月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨4%，这一数字远低于去年6月9.1%的近期峰值，也低于4月份4.9%的增幅，同时较市场预期的4.1%也要更低。此外，经季节性因素调整后，5月份总体CPI环比上涨0.1%，同样低于4月份0.4%的增幅。

尽管总体物价压力继续较预期快速降温，但一些经济学家和分析师表示，核心通胀较预期更快的上升表明，消费者价格上涨正深入到更广泛的经济中，这可能迫使美联储在整个夏季维持相对鹰派的货币政策立场。

周二的数据显示，剔除波动较大的食品和能源类别的所谓核心CPI在5月份同比攀升了5.3%，高于市场预期的5.2%。核心通胀月率也仍居高不下，环比上升0.4%，与前值持平。

不少美联储人士和市场经济学家长期以来均认为，核心CPI是对未来通胀的更好预测指标。而5月核心CPI保持高位，部分原因是早些时候住房租赁价格的激增继续反映在通胀数据中。

而这一切也反映出一点——那就是尽管在隔夜CPI数据发布后，美联储本周暂停加息几乎已经是板上钉钉之事，但其未来加息的大门仍依然敞开着。事实上，尽管隔夜7月加息的概率也有所回落，但目前依然有超过六成的可能性存在。

有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos周二就撰文称，5月份整体通胀放缓，可能会让美联储在连续10次加息后，在本周放弃加息。但美联储官员对居高不下的通胀的担忧可能导致他们发出信号——即表示他们准备今年再次加息，即便他们周三维持利率不变。

金融咨询公司deVere Group首席执行官兼创始人Nigel Green也表示，尽管通胀正处于正确的轨道上，呈下降趋势，但仍远未达到央行2%的目标。

他指出，“到目前为止，通货膨胀肯定在下降，但它仍然具有粘性，距离2%的目标还有很长的路要走，这主要是由于劳动力市场紧张，因此，投资者需要为今年至少再次加息做好准备，即使美联储跳过这次加息。”

此外，从目前利率市场的定价看，人们对美联储年内降息的概率预期，仍处于持续降温的态势之中，这也令此前部分因此超跌的美债收益率，缺乏进一步向下的动力。盛宝银行股票策略主管Peter Garnry就认为，“美联储今年不可能降息，唯一可能导致今年降息的可能是出现了一些危机，例如经济发生了一些意想不到的事情”。

这总总一切信息的叠加，加上美联储决议马不停蹄地就将在一天后到来——业内预计鲍威尔本周仍不可能完全关上未来加息的大门，或许均导致了美债市场隔夜逆转行情的出现。

英债引领全球国债收益率大涨

当然，除了上述美国宏观层面的因素外，隔夜以英国国债为代表的海外债券收益率的飙升，也在很大程度上推动了美债收益率的走高。 英国国债隔夜跌至了全球金融危机以来的最低位，因交易员押注，英国央行的加息行动将不得不持续到明年，以令通胀降温。

英国国家统计局周二公布的数据显示，截至4月的英国三个月失业率跌至3.8%，预期为上升至4%。剔除奖金的平均薪资增幅，则升至了除疫情时期外的史上最高水平。

在这一爆表的数据公布后，货币市场押注，目前有50%的可能英国央行会一路加息到6%——而目前英国央行的基准利率还只有4.5%。

两年期英国国债收益率周二一度飙升了26个基点至4.901%，为2008年以来的最高水平。值得一提的是，上一次英国市场做出类似激进的紧缩预期时，还是英国前首相特拉斯备受争议的预算案引发市场剧烈动荡之际。

NatWest Markets英国利率策略主管Imogen Bachra表示，在投资者相信，通胀已经稳当地走上下行轨道，且我们正在处于或至少接近银行利率峰值之前，英债需求将难以实质性回升。英国经济数据越超过市场预期，需求就越难以尽快恢复。

英国债券市场目前已经是今年以来主要发达经济体中表现最差的市场之一。英国央行将在下周四(6月22日)召开议息会议，而该行显然将面临着严峻的政策困境。一方面，该国通胀率更高——仍高达8.7%，劳动力市场的趋紧使可怕的工资-价格螺旋式上升，成为始终存在的威胁。另一方面，国际货币基金组织(IMF)此前已预测，英国今年的经济增长率将仅为0.4%。

颇为令人感到唏嘘的是，英国央行是本周紧缩周期第一家开始加息的主要央行。英国央行的首次加息发生在 2021年底。美联储和欧洲央行分别在其加息的三个月和七个月后才开始行动。而如今看来，起了个大早的英国央行却可能成为最晚结束紧缩政策的主要央行……

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