(资料图片仅供参考)

一、周度要点

1.建筑材料表需多数回落，电影票房、汽车消费明显转弱，地产需求端无改善，外贸可能继续承压

需求端：1）螺纹钢表需环比-26.87万吨，降幅较大，玻璃、石油沥青表需也均有所回落，水泥价格继续承压，我们关注的主要建材中仅PVC表需小幅上行；2）市内、跨区域居民出行强度减弱，这可能与部分地区灾害天气有关，不过国内、国际航班数量重回升势；3）线下服务及耐用品消费表现不佳，电影票房、观影人次降幅明显，乘用车销售同比-16.0%，增速由正转负；4）地产需求端改善乏力，样本城市商品房、二手房销售面积环比重回下行通道，各能级城市中，仅三线城市商品房销售环比小幅增加，但也仍弱于季节性；5）本周SCFI指数继续探涨，但涨幅较上周明显放缓，韩国、越南等国7月出口数据表现不佳，指向我国外贸端可能也将继续承压。

2.生产端整体仍具韧性，部分行业开工降幅稍大，猪肉、燃料价格继续反弹工业生产端及物价：1）高炉、石油沥青等行业开工率多数上行，生产端整体仍具韧性，但PTA、全钢轮胎开工降幅较大；2）农产品价格整体小幅回升，环比+0.6%，其中猪肉价格加速上行，环比+11.6%，但蔬菜、水果价格继续走低；3）国际原油价格走强推升国内成品油价格，其中柴油价格涨幅最大。

3.跨月后狭义流动性转松，债市杠杆率再度攀升，票据利率有所反弹，但仍处低位流动性：1）跨月之后，狭义流动性重回宽松，银存间隔夜回购利率一度跌破1.1%；2）随着资金面转松，债市杠杆再度有所攀升，质押式回购成交量接近8.7万亿；3）票据利率有所反弹，但绝对值仍处历史相对低位，指向当前信贷投放可能偏弱；4）新成立偏股型基金规模仅45.09亿元，环比-50.25亿元，降幅较大，但从市场成交量和部分股指ETF规模变化来看，权益市场活跃度较前期明显提升。

4.需求端指标几乎全面转弱，政策面边际变化并未进一步超预期

本周高频数据显示内需出现明显转弱迹象，无论是投资端还是居民消费端，指标走弱的广度较大，这或一定程度上和灾害天气有关，但也反映出近期积极的政策定调可能尚未传导至实体。对于权益市场来说，政策因素抬升市场风险偏好，投资者活跃度有所提升。但在基本面边际变化尚不能和预期改善形成共振的情况下，短期股指持续上行的动能或将有所减弱。国债方面，“宽货币”加码预期仍在，当前基本面和流动性现状也并不支持债市走势反转。但周五央行再提兼顾内外平衡、“防止资金套利和空转”，狭义流动性进一步转松空间可能将有所受限，影响债市做多赔率。

标签：